国际油价振幅减弱！后续冲高可能性还有多大？拐点何时来？

在俄乌冲突悬而未决的情况下，国际油价仍旧居高不下。上周，国际油价虽仍旧处在“过山车”之中，但相对于2月底3月初的巨震，波动幅度已经大为降低——当周波幅已经控制在每桶10美元之内。尽管国际油价波幅减缓，但大部分市场人士对国际油价已经行至拐点的观点并不认同。

近一段时间以来，国际油价仍旧在每桶100美元左右高位震荡。4月中下旬以来，国际货币基金组织（IMF）、世界银行等纷纷降调全球经济增长前景。国际油价后续冲高可能性还有多大？何时将行至拐点？高油价对全球经济影响几何？

短期内油价或高位盘整

俄乌冲突爆发已经两月有余，从国际油价的反应来看，其所具有的市场冲击力出现了明显减弱。具体而言，2月28日，伦敦布伦特原油期货价格自2014年9月8日以来首次收于每桶100美元上方。数天后，国际油价一度冲向每桶140美元的历史高位，随后又大幅回落至每桶100美元左右。但上周，国际油价单天波动幅度也曾一度达到5%以上，但当周累计波幅控制在每桶10美元之内，是自2月24日俄乌冲突爆发以来国际油价波幅最小的一周。

短期来看，国际油价或仍将高位盘整。这背后的原因有两个。

一则，资料显示，俄罗斯是世界第三大石油生产国之一，仅次于美国和沙特阿拉伯。2022年1月，俄罗斯石油（包含原油、凝析油、天然气液等所有油品，下同）总产量为1130万桶/日，其中，原油产量为1000万桶/日，凝析油96万桶/日，天然气液34万桶/日。美国的石油总产量为1760万桶/日，而沙特阿拉伯的石油产量为1200万桶/日。因此，当前欧美针对俄罗斯已经推出多轮制裁举措，俄罗斯从全球原油供给“版图”上减少分量，这无疑会引发全球原油供给下滑的市场担忧，油价短期内难以大幅回调。

二则，虽然油价仍将保持高位，但后续冲高的能力大幅减弱。最初，在原本偏紧的供需平衡下，俄乌冲突这只“黑天鹅”突然冲出，令市场措手不及，一时间导致恐慌情绪加剧，从而导致油价一度冲高至每桶140美元附近。但欧洲因为对俄罗斯能源出口的依赖短期内难以根本解除，所以，欧美在对俄罗斯制裁上难以形成有效且实质性的约束，这与2014年伊朗制裁不可相提并论，与上世纪70年代供给短缺也大有不同。因此，短期内国际油价可能仍旧会在每桶100美元左右徘徊。

高油价加大全球经济复苏风险

4月21日，石油输出国组织(OPEC)表示，油价飙升主要缘于乌克兰危机，这是该生产国集团不会采取进一步行动增加供给发出的最新信号。OPEC表示，成员国与俄罗斯等合作伙伴国(OPEC+)致力于在乌克兰危机期间确保石油供需基本面平衡，以支持全球经济。同时，OPEC认为，大宗商品价格强劲上涨，加上持续的供应链瓶颈和与新冠疫情相关的物流限制，正在助长本已高企的全球通胀。

事实上，已有国际机构对全球经济增长前景更趋看淡。4月19日，国际货币基金组织（IMF）将2022年全球经济增长预测从4.4%降至3.6%；将2023年全球经济增长预测从3.8%降至3.6%。发达经济体2022年的通胀率预计为5.7%，比1月份的预测高1.8个百分点。

IMF警告称，如果俄乌冲突停止后，西方国家仍不取消对俄罗斯制裁并更广泛打击俄能源出口，那么全球经济增长可能进一步放缓，通胀水平也会比预期更高。另外，IMF全球金融稳定报告指出，许多国家可能需要将利率提高到“远高于”中性水平，以对抗通货膨胀。

无独有偶，世界银行行长马尔帕斯近日表示，世界银行将2022年全球经济增速预期从4.1%下调至3.2%。计划提供1700亿美元援助帮助发展中国家偿还债务，资金规模超过用于应对新冠疫情的资金规模（1570亿美元）。

对于全球经济来说，高油价利弊皆有，其中蕴含的多重风险值得警惕。一方面，高油价可能会催生短期投资和扩产，或者寻求替代方案（如欧洲考虑煤和核能）。中期来看，持续高油价可能会催生替代方案如绿色转型，此前的页岩油革命就是发生在2011年至2014年油价维持高位的阶段。2011年至2014年期间，国际油价维持在每桶110美元附近长达3年。

但另一方面，从历史来看，高油价尤其是供给侧驱动的高油价，多数都不是一个友好的局面，更何况当前供应矛盾和通胀原本就相对紧张。一般来说，产油国、上游行业往往是高油价的受益者，而下游行业则常常沦为输家。除此之外，部分能源出口国，例如制造业新兴市场，以及本轮油价上行周期中对俄罗斯能源依赖较高的欧洲，在本轮油价暴涨下，经济增长很可能会受损。

值得注意的是，部分国家在面临全球流动性拐点的情况下，进口价格大涨导致经常账户赤字扩大甚至财政赤字恶化，会进一步加大其面对全球流动性总盘子收缩的脆弱性，进而影响以此为估值依据的主权资产，容易形成滞胀局面。

大家都在看中国人民银行有关负责人就当前金融市场情况接受金融时报采访稳汇率，央行出手了！一万二，存还是不存？一文帮你搞懂——个人养老金制度！