酒业观察丨细读贵州茅台半年报，“稳”字背后藏有哪些信号？

新京报讯（记者薛晨）备受关注的贵州茅台2021年上半年财报于7月30日晚间正式发布，数据显示，贵州茅台2021年上半年营业收入为490.87亿元，同比增长11.68%；归属于上市公司股东的净利润为246.54亿元，同比增长9.08%，“稳”这一根本依然贯穿贵州茅台整份半年报的始终。

业绩“稳”，基调不变

2021年一季度，贵州茅台营业收入272.71亿元，同比增长11.74%，归属于上市公司股东的净利润为139.54亿元，同比增长6.57%。

对比来看，贵州茅台在二季度的营业收入增速与一季度悬殊不大，而归属于上市公司股东的净利润增速，则大大高于一季度的成绩。

对比历年半年报来看，贵州茅台自2018年营收与净利润增速分别达到38.06%与40.12%的高峰数据之后，便开始逐步下降。其中2019年上半年营收增速为18.24%；归属于上市公司股东的净利润增速为26.56%；2020年半年报中营收增速为11.31%，归属于上市公司股东的净利润增速为13.29%。

贵州茅台2021年上半年的营收增速与2020年上半年的营收增速相比，虽略有增长，但考虑到2020年上半年新冠肺炎疫情对白酒消费场景的影响，贵州茅台2021年上半年的业绩增速在一些业内人士看来并不“出色”，但这仍在贵州茅台正常的调整范围中，也符合贵州茅台“稳定”增长的基调。

时间回到2018年贵州茅台半年报增速出现高峰数据之时，此时贵州茅台在拟定2019年年度经营计划时，所拟定的营业收入增长目标，便仅为14%。也正是在这个时候，贵州茅台的计划中，关于“稳”的概念便开始愈发清晰。

到2019年年报中拟定2020年经营目标时，营收增速目标进一步调低至10%左右；2020年年报中拟定的2021年营收增速目标则为10.5%左右。与营收增速预期调低对应的，是在近几年年报中屡屡见到的“稳中求进”一词。

酱香系列酒仍待发力

在“稳”这一基调下，贵州茅台近几年极力推动酱香系列酒发展，为的就是解决一直以来备受业界诟病的“茅台酒依赖症”。

从此次半年报中公布的数据来看，报告期内茅台酒的主营业务收入为429.49亿元，而酱香系列酒的主营业务收入为60.6亿元。茅台酒占比为87.63%，酱香系列酒占比为12.37%。

在2020年上半年，茅台酒主营业务收入的占比为89.41%，酱香系列酒为10.59%。酱香系列酒似乎在这过去的一年取得了长足进步，其营收占比有了接近2%的提升。但有行业人士提醒，相对于茅台酒较强的收藏属性与投资属性，2020年新冠肺炎疫情对茅台酒并未造成太大影响，反而是酱香系列酒的抗跌能力较弱，因此进入2021年后显示出较快的增长态势。如果将2019年与2018年的数据纳入对比，可以看到酱香系列酒在贵州茅台的产品体系中的占比并没有太明显增长。

2019年，酱香系列酒营收占比为11.8%，茅台酒为88.2%；2018年，酱香系列酒营收占比为12%，茅台酒为88%，茅台酒的占比始终在88%左右。

但从贵州茅台的渠道调整状况可以看到，接下来，企业正通过持续充实酱香系列酒的销售渠道，增加酱香系列酒的经销商数量来扭转“茅台酒依赖症”。

2021年上半年，贵州茅台增加了62个经销商，减少了12个经销商，其中增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的则主要是茅台酒经销商。另外，稳步推进 3 万吨酱香系列酒及配套项目建设，也被贵州茅台列入到2021年夯实主业基础的关键项目当中。