火速解读！央行全面降准有什么影响？

7月7日国常会释放降准信号后，7月9日全面降准的消息超预期落地。央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。央行表示，此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

对于降准的背景，从经济基本面看，今年以来，我国经济呈现加速复苏态势，经济基础不断夯实。但考虑到疫情时期中小微企业受到冲击较大，整体经营仍然较为脆弱。尤其是在今年以来上游大宗商品价格迅速上涨的背景下，多数中下游的小微企业普遍面临成本上行压力。

中国银行研究院研究员梁斯表示，此次降准政策一方面体现了对支持中小微企业稳健发展的政策延续性，要继续创造更加适宜的融资环境，稳定中小微企业经营预期，帮助企业渡过难关。另一方面，降准将为商业银行释放长期、无成本的流动性，会进一步助力金融机构降低负债成本，提高信贷投放的积极性。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，降准落地客观上将对银行贷款有一定激励作用，进而有助于增强下半年经济增长韧性。

以降准应对大宗商品涨价所致的成本压力

7月7日国常会指出，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

梁斯谈到，大宗商品价格持续上涨，推高了原材料进口成本，挤压了实体经济的盈利空间，中小企业正常经营受到一定影响，因此需要采取措施帮助企业渡过难关。

为了应对工业品价格快速上涨局面，5月以来监管层已通过多种措施保供稳价，并加大对大宗商品期现货市场投机行为的打击力度，同时注重对市场预期的有效引导。

王青认为，本次降准，是从信贷可获得性以及企业融资成本方面，加大对实体经济特别是小微企业的支持力度，属于本轮缓解大宗商品价格上涨给企业带来经营压力综合措施的一部分。

具体而言，降准可以向银行体系释放稳定、无息的长期资金，既可以缓解银行长期流动性瓶颈，加大银行信贷供给能力，还可以直接降低银行资金成本，推动银行在对实体经济特别是对小微企业提供信贷过程中，控制包括各项收费在内的综合融资成本，力争下半年融资成本“稳中有降”，进而在一定程度上对冲上游原材料价格上涨给小微企业带来的成本压力。

降准会否刺激大宗商品重燃涨势？

在嘉盛集团全球研究主管Matt Weller看来，中国央行用降准政策而非收紧的政策来缓解商品价格上涨所带来的影响，这一做法是合适的，因为收紧政策可能会愈发冲击那些受到上游成本压力的中小企业。但降准也并不代表政策开始转向，同样也并不代表监管会放松对房地产行业的融资限制。

那么降准会否刺激大宗商品重燃涨势？王青认为这种可能性很小。主要原因在于，当前国内已对上游产品价格快速上涨采取了综合治理措施，加之下半年房地产投资增速趋于回落，基建投资增速难现明显加快，需求端增长潜力有限叠加供给端产能释放，下半年PPI涨幅将呈现见顶回落势头。在当前监管层已加大预期引导的背景下，本次降准也难以对下半年大宗商品价格产生推升作用。

7月9日公布的6月份物价数据显示，CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点；PPI同比上涨8.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。中国民生银行首席研究员温彬表示，PPI年内峰值已过，下半年物价总体可控，也为降准打开空间。

不搞“大水漫灌” 流动性总量保持基本稳定

需要注意的是，此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

据统计，下半年MLF到期量明显增大，其中7月15日到期规模达4000亿元，是6月到期量的两倍。梁斯预计，降准不会对流动性环境产生较大影响。采取降准加置换到期MLF的方式，在投放流动性的同时也会回笼部分流动性，这会确保流动性总量不发生较大变化。

温彬表示，降准不仅可以增加金融机构的长期资金占比，优化资金结构，而且可以鼓励和引导金融机构进一步降低实体经济融资成本，为企业生产经营和经济平稳运行创造一个适宜的利率水平。

考虑到此前监管层持续强化存款市场管理，王青表示，本次降准有望与前期政策产生累积效应，有效引导小微企业信贷综合成本稳中有降，为下半年实体经济修复创造有利的金融环境。

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