纽约时报：美国低通胀低利率低增长时光不再经济学家和政府都押错赌注

中国小康网03月17日讯老马如果用一个数字来定义2010年代，那就是2%。通货膨胀率、年经济增长率和最高利率都徘徊在这个水平附近，如此持续不断，以至于经济学家、美联储和华尔街开始押注，一切都低的时代将会持续下去。

夜色中的美联储大厦

纽约时报NT发表专栏文章写到，但那个赌注失败了。随着硅谷银行的倒闭，美国开始考虑其后果。

通货膨胀率在冠状病毒大流行开始后飙升，令经济学家和政策制定者感到意外，2 月份的通货膨胀率为 6%，事实证明很难将其消除。美联储在过去 12 个月内将利率提高了 4.5 个百分点，以试图减缓经济增长并控制价格上涨。央行下周三的决定可能会进一步推高利率。借贷成本的飙升令一些企业、投资者和家庭感到意外。

迄今为止，硅谷银行是一家机构措手不及的最极端例子。该银行积累了大量长期债券，这些债券的利息高于短期债券。但它并没有支付足够的费用来保护其资产免受利率飙升的可能性：当利率上升时，它发现其持有的资产的市场价值受到严重削弱。原因是：当投资者可以以更具吸引力的利率购买新债券时，为什么他们会想要那些旧债券？

那些迫在眉睫的财务损失让投资者感到恐慌，引发了银行挤兑，导致该机构倒闭，并在美国银行体系中引发震动。

银行的错误是严重的——最终是致命的——错误。但它并非完全独一无二。

许多银行持有大量长期债券组合，这些债券的价值远低于其原始价值。根据联邦存款保险公司的数据，截至 2022 年底，美国银行因证券价格下跌而蒙受了6200 亿美元的未实现损失，许多地区性银行面临重创。

加上其他潜在损失，包括在利率较低时延长的抵押贷款，纽约大学的经济学家估计总损失可能更接近 1.75 万亿美元。银行可以通过更高的存款收益来抵消这种影响，但如果储户将钱取出来，这就不起作用了，就像硅谷银行的情况一样。

“归根结底，我们应该有多担心：存款特许经营权离开的可能性有多大？”Alexi Savov 说，他与同事 Philipp Schnabl 一起撰写了分析报告。

监管机构意识到潜在的广泛利率风险。美联储在周日晚上公布了一项紧急贷款计划，该计划将向银行提供现金以换取他们的债券，并在这个过程中将它们视为仍值其原始价值。这种设置将使银行暂时摆脱利率上升带来的压力。

但即使美联储成功抵消了与利率上升相关的银行挤兑威胁，在利率相对较低的几十年里，其他脆弱性也可能会增加。在借贷成本大幅上升之际，这可能会引发更多问题。

“有句老话：每当美联储踩刹车，就会有人穿过挡风玻璃，”摩根大通首席经济学家迈克尔费罗利说。“你永远不知道会是谁。”

美国经常经历利率上升带来的金融阵痛。人们指责利率上升有助于打破2000 年代初科技股的泡沫，并导致房价下跌，从而引发 2008 年的崩盘。

与当前时刻更密切相关的是，70 年代和 80 年代利率的急剧上升导致了储蓄和贷款行业的严重问题，只有在政府干预时才会结束。

利率上升引发的金融问题背后有一个简单的逻辑。当借贷成本非常低时，人们和企业需要承担更多风险才能用现金赚钱——这通常意味着他们会把钱搁置更长时间，或者他们会把现金投入高风险的企业。