在美联储今年首次议息会议前夕，经济数据再次传来物价压力降温的积极信号，批发价格指数和零售销售月率进一步回落。随着货币政策收紧影响释放，通胀回落趋势仍在延续，市场进一步下调了利率前景预期。不过，相对于外界的乐观情绪，美联储官员依然对通胀前景依然持谨慎态度。

加息效果进一步显现

在去年12月消费者物价指数（CPI）环比回落后，外界正密切关注更多通胀降温和经济放缓的信号，以评估未来美联储政策路径的选择。

数据显示，受食品和汽油价格下降影响，上游企业成本压力继续缓解。衡量批发价格的美国12月生产者物价指数（PPI）环比回落0.5%，降幅远超市场预期的0.1%，创2020年4月以来的最大降幅。与此同时，PPI同比增速从此前的7.3%放缓至6.2%，较去年上半年11.7%的峰值几乎减半。剔除食品和能源价格的核心PPI增速从11月的4.9%降至4.6%，创近一年新低。

值得注意的是，需求不振令美国商业活动持续低迷，美国供应管理协会（ISM）制造业、服务业指数已双双跌破荣枯线。纽约联储周二公布的数据显示，1月纽约制造业指数降至-32.9，创疫情以来新低，显示美国东部工业活动陷入困境。

纽约联储表示，44%的公司表示经营状况恶化。新订单指数急剧下降，出货量指数也面临着类似的压力。就业指数大幅回落，与之前相比新增岗位需求陷入停滞。与PPI数据类似，企业价格支付指数进一步回落，与去年通胀爆发期相比，成本传导压力进一步减轻。

消费需求疲弱从零售销售数据中得到进一步显现。美国12月零售销售月率环比下降1.1%，连续第二个月回落。据美国零售联合会（NRF）本周公布的最新统计，涵盖感恩节、圣诞节、新年的美国假日销售逊色于行业预期，高通胀和利率上升让消费者捉襟见肘。

作为美国经济的主要动力，消费端的波动可能意味着经济拐点正在临近。资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，市场正在得到想要看到的东西，这就是通胀放缓和经济压力，新的证据表明美联储的积极加息正在产生预期效果。这意味着未来可以以更慢的速度加息，同时终端利率也可能更低。

根据CME FedWatch工具，市场预计美联储将于2月1日将政策利率上调25个基点，至4.50%-4.75%的可能性一度超过97%。预计到2023年6月，美联储利率峰值目标中值为4.9%，这低于美联储此前5.1%的预测。

施罗斯伯格向记者表示，在实现控制物价上，美联储仍有工作要做，目前美联储正在与金融市场的利率预期展开拉锯战。委员会此前提到，希望避免金融状况放松削弱控制物价的效果。他认为，这场拉锯战持续的时间越长，美联储就越有可能更加坚定地踩下货币刹车，从而增加衰退的风险。

美联储坚持终端利率目标

虽然物价指标已经从近40年高位回落，但服务业通胀持续高位运行成为了通胀回落的主要阻力。服务业从业人员占据美国就业的大部分，强劲的劳动力市场和岗位需求推高了薪资和潜在的通胀压力。

市场普遍预期，美联储实现2%的中期通胀目标至少需要等到2024年或更长的时间，持续的紧缩货币政策将使美国面临潜在的衰退风险。纽约联储模型显示，未来12个月的经济衰退可能性为47%，达到1980年代初以来最高水平。世界银行上周将2023年美国经济增速调整至0.5%，这是自1970年以来除官方认定的衰退期以外美国经济表现最差的一年。

美联储在近两次决议中提及，在确定未来目标利率时，将考虑货币政策的累积效应，及经济活动和通货膨胀的滞后性影响。随着经济放缓迹象显现，新年以来不少美联储官员暗示在2月议息会议上倾向于将加息速度放缓至25个基点，放慢步伐将让美联储观察紧缩对经济的影响。

尽管如此，联邦公开市场委员会（FOMC）对5%以上的终端利率目标依然保持一致。普遍观点认为，加息将继续下去，直到通胀可持续地回到2%的目标。在利率达到目标后，需要保持一段时间，美国经济可能在2023年放缓，但不会出现严重衰退。

在即将迎来缄默期前，本周美联储官员继续密集发声。里士满联储行长巴尔金（Thomas Barkin）延续了此前的立场，称虽然通胀数据令人鼓舞，但物价涨幅依然过高，因此尚不能放松货币紧缩力度。他说：“我希望通胀率能够令人确信地回落至我们的目标区间之后再放缓加息，现在不能过早宣布胜利。”

鹰派委员，圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）周三在接受美国媒体采访时表示，美联储应尽快将政策利率提高到5%以上，然后才能开始对数据做出反应。他认为，美联储的基准利率仍不高于对通胀造成下行压力的水平，更倾向于美联储今年将基准利率提高到5.25%-5.5%的范围，这略高于普遍预期，主要是为了确保通胀率下降。

布拉德预计通货膨胀不会像市场预期的那样迅速消退。最近几周全球经济前景有所改善，欧洲对衰退的担忧减弱和中国重新开放经济，可能会给全球大宗商品市场带来新的压力。他表示，软着陆的前景“已经明显改善”，但软着陆的最大风险将是通胀再度抬头。

克利夫兰联储主席梅斯特（Loletta Mester）也在最新讲话中重申进一步加息仍是必要的。与布拉德类似，她也预计政策利率应当比此前预测2023年底5%-5.25%的范围“更高一些”。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，近期数据不会改变美联储的态度，加息周期还没有结束。现在美联储依然需要更多证据来证明物价正在回归2%的目标。在他看来，美联储接下来先要加息到5%以上的水平并持续一段时间，然后结合经济数据再决定后续的计划，包括何时降息及量化紧缩的调整，现在讨论为时尚早。

不少机构对高利率下的美国经济前景持谨慎态度。花旗集团首席执行官Jane Fraser上周表示，美联储将在5月份前将利率提高至略低于5.5%的水平，并将利率保持在这一水平直到年底。经济衰退可能在2023年下半年的某个时候出现。她的观点与美银和摩根大通相似。

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原文地址《 通胀降温趋势再获有力证据，美联储2月加息25个基点？》发布于2023-1-19
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