百济神州营收大增却亏近百亿！出道即巅峰？股价腰斩市值蒸发1300亿

【大河报·大河财立方】（记者吴春波）4月28日晚间，抗肿瘤创新药企业百济神州发布了其A股上市后的首份年报，实现营业收入75.89亿元，同比增257.94%；实现净利润为-97.48亿元，亏损额度较上年有所收窄。

而反映在资本市场，上市之初被各路资本追捧的情形已然“退热”。百济神州发行价192.6元/股，尽管高瓴重仓、“绿鞋”托底，依然没有逃脱破发的魔咒，上市首日开盘跌8.12％，“出道即巅峰”，176.96元的开盘价至今依然为上市后股价的峰值。不到半年时间，百济神州股价一路下跌，截至4月29日收盘报92元/股，股价“腰斩”，相比发行价市值跌逾1300亿元。

与此同时，该公司机构持股规模也在今年一季度快速下滑，从2021年底的722.11万股降至一季度末的19.24万股，减少幅度超过97%。

新药上市销售收入大涨，研发投入占营收比超过125%

根据百济神州年报，其营业收入主要包括两部分，分别为产品销售收入，约为40.9亿元，同比增92.9%；合作收入约为35亿元，主要来自与诺华合作的替雷利珠单抗合作协议的技术授权合作与研发服务收入。

截至目前，百济神州共有3款自主研发并获批上市药物，即百悦泽（泽布替尼，用于治疗多种血液肿瘤的布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）的小分子抑制剂）、百泽安（替雷利珠单抗，用于治疗多种实体瘤及血液肿瘤的抗PD-1抗体）和百汇泽（帕米帕利，一款具有选择性的PARP1和PARP2小分子抑制剂）。

值得注意的是，百悦泽已在美国、中国、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚等超过45个市场获批，并在2021年实现全球销售金额2.18亿美元。在国内，百济神州自主研发的3款商业化药物均已被纳入最新版国家医保药品目录。

作为一家抗肿瘤创新药企业，百济神州2021年研发投入达到95.38亿元，同比增长6.66%，研发投入占营业收入比重达到125.69%。

截至目前，百济神州还有9款自主研发产品处于临床阶段，涵盖小分子药物及大分子药物。临床前研究项目超过50个，其中约一半有潜力成为同类首创项目。

百济神州表示，研发投入的增长主要系随着全球研发管线的扩张，临床及临床前候选药物的研发投入增加所致。

截至2021年12月31日，百济神州累计未弥补亏损为373.30亿元。百济神州坦言，随着公司持续进行候选药物开发及寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施、商业化在研药物（包括公司自主研发及获授许可的在研药物），未来存在继续亏损的风险，且该亏损可能会在近期内进一步扩大。

百济神州2010年成立，专注于治疗癌症的创新型分子靶向和肿瘤免疫药物的开发和商业化，2021年11月登陆科创板，这也让百济神州成为首个在纳斯达克、港交所与上交所三地上市的生物科技企业。

两位核心人员相继离职，相较发行价市值蒸发超过1300亿元

作为公司的核心优势所在，截至2021年底，百济神州在全球的研发团队总计超过2900人，构建起全方位一体的规模化内部研发体系。

2021年，百济神州在超过45个国家和地区执行超过90项计划中或正进行的临床试验。通过大规模的全球性临床试验数据，百济神州正加速推动在研药物在全球各地的药政申报。

当前，百济神州的研发管线包含约50款商业化产品与在研候选药物，另有超过50项临床前研究项目，其产品管线已广泛覆盖了全世界80%的癌症种类（按发病率计）。

据介绍，在临床前阶段，百济神州打造了一支由超800名科学家组成的全球研究团队，深入布局早期研发与药物发现的技术平台，从而进一步扩大了差异化、首创新药研发的布局。基于多元化的前沿新药技术平台，百济神州前瞻性地研发布局已覆盖双抗/多抗、CDAC（PROTAC）、CAR-NK、mRNA等在内的多种大/小分子药物以及新的药物形式。

但实际上，进入2022年，百济神州核心研发人员贲勇和黄蔚娟相继申请离职，离职后，贲勇将以全球研发负责人特别顾问的形式完成相关工作的平稳过渡。

与此同时，根据百济神州披露数据，2019年、2020年和2021年，该公司研发人员数量分别达到1470人、2076人和2949人，占员工总人数的比例分别为43.8%、40.3%和36.7%，研发人员总数持续增长但占比明显下降。

除了核心研发人员接连离职，在创新药研发领域叱咤风云的百济神州，在A股市场表现得也相当不如意。

表现在股价上，百济神州从2021年12月15日上市首日破发，大跌16.24%，并从192.6元/股的发行价一路下跌。4月29日，百济神州收盘价报92元/股。

按照百济神州总股本13.34亿股计算，不到半年的时间，相比发行价，其A股市值已蒸发1300多亿元。

机构持股总规模快速减少，“抗肿瘤”概念股市场遇冷？

百济神州股价持续下跌或与其机构股东持股规模变动存在关联。

Wind数据显示，2021年底，百济神州机构持股规模为722.11万股，包括基金持股476.54万股、券商持股97.05万股及其他机构持股148.51万股。而到了今年第一季度末，仅剩基金机构持股19.24万股，减少幅度超过97%。

在上交所e互动平台上，有投资者在百济神州年报发布前表示，A股科创板股东因为公司（百济神州）长期亏损及股价破发且不断创新低，既无法得到分红也无法在股价上收获补偿溢价。并询问百济神州对股东回报的看法？

百济神州表示，二级市场股价受诸多因素的综合影响，长期来看，股价提升的根本在于良好的基本面和核心竞争力的提升。并表示“会尽最大努力发展业务，强化公司核心竞争力，持续推进公司产品在全球范围内的开发及商业化，以优质药品造福患者，不断提升营收水平，为股东创造价值。”

百济神州同时还提到，公司及董事（独立非执行董事除外）、高级管理人员等就稳定股价已作出了相关承诺。但根据相关承诺，目前股价距离触发百济神州稳定股价承诺尚有较大的距离（下跌空间）。

实际上，整个A股抗肿瘤概念股年内股价表现都差强人意。Wind数据显示，年初至今，年内Wind抗肿瘤指数成分股股价表现不佳，其中基石药业、百济神州、翰森制药、绿叶制药跌幅均超过30%。